미국 7월 고용은 예상보다 조금 약한 정도가 아니라, 비농업 일자리가 2만3천명 줄어드는 결과로 나왔습니다. 그런데 같은 보고서에서 실업률은 4.2%에서 4.1%로 내려갔습니다. 고용은 줄었는데 실업률도 낮아진 이 조합은 미국 노동시장을 단순히 “좋다” 또는 “나쁘다”로 판정하기 어렵다는 뜻입니다.
제가 이번 발표에서 더 신경 쓰는 부분은 마이너스 2만3천명 자체보다 이전 두 달의 기록이 다시 크게 낮아졌다는 점입니다. 5월 고용 증가는 12만9천명에서 6만3천명으로, 6월은 5만7천명에서 2만명으로 수정됐습니다. 두 달을 합치면 기존 발표보다 10만3천명이 줄었습니다. 한 달의 충격보다 흐름 자체가 약해졌는지를 확인해야 하는 이유입니다.
미국 7월 고용, 마이너스보다 더 불편한 숫자는 따로 있습니다
미 노동통계국의 공식 발표에서 비농업 고용은 2만3천명 감소했고 실업률은 4.1%였습니다. 노동시장 참가율은 61.4%였으며 올해 1월 이후 0.7%포인트 낮아졌습니다. 일자리를 찾는 사람 자체가 줄어들면 실업률은 고용이 강하지 않아도 내려갈 수 있습니다. 월스트리트저널도 이번 수치를 일자리와 실업률이 서로 다른 신호를 보내는 상황으로 설명했습니다.
Fox Business가 확인한 7월 보고서에서도 참가율 61.4%와 연초 이후의 하락이 함께 제시됐습니다. 그래서 미국 7월 고용을 볼 때 4.1%라는 실업률만 떼어 놓고 “미국 경제는 여전히 탄탄하다”고 말하기는 어렵습니다. 반대로 일자리 감소 하나만 보고 곧바로 침체가 시작됐다고 단정하는 것도 빠릅니다.
2만3천명 감소를 경기침체 선언으로 읽기도 이릅니다
업종별로 보면 7월 감소는 고르게 퍼진 것이 아닙니다. 지방정부 교육 부문이 5만명 줄었고 소매업은 1만9천명 감소했습니다. 금융활동도 1만4천명 줄었습니다. 반면 의료 부문은 2만2천명 늘었고, The Guardian은 민간부문 전체로는 3만명 증가했다고 전했습니다. 숫자의 모양은 약하지만 모든 업종에서 해고가 동시에 확산된 상황과는 다릅니다.
이틀 전 발표된 ADP 자료를 바탕으로 다룬 미국 7월 민간고용 기사에서도 채용 속도는 이미 느려지고 있었습니다. 공식 고용보고서는 그보다 더 약한 그림을 보여줬습니다. 다만 ADP와 노동통계국 자료는 조사 방식과 표본이 다르기 때문에 두 수치를 일대일로 맞추기보다는 “기업이 신규 채용에 조심스러워지고 있다”는 공통 방향을 보는 편이 낫습니다.
실업률 4.1%보다 임금과 수정치가 더 현실적입니다
미국 7월 고용에서 직장인이 체감할 만한 또 하나의 숫자는 임금입니다. 민간 비농업 부문의 평균 시간당 임금은 1년 전보다 3.2% 올랐지만 7월 한 달 상승폭은 2센트에 그쳤습니다. 실업자가 폭증하는 모습은 아니지만, 새 일자리를 구하거나 더 높은 보수를 받기 쉬운 시장이라고 보기도 어렵습니다.
여기에 5월과 6월의 대규모 하향 수정이 겹칩니다. 고용지표는 처음 발표된 숫자보다 이후 수정치가 경기의 실제 온도를 더 잘 보여주는 경우가 있습니다. 이번에는 최근 두 달이 합쳐 10만3천명 낮아졌습니다. 이번 발표의 핵심은 “7월에 2만3천명이 줄었다”보다 “우리가 알고 있던 봄과 초여름의 고용도 실제로는 더 약했다”는 데 있습니다.
한국 투자자에게는 고용보다 다음 물가가 더 중요할 수 있습니다
약한 고용은 금리 인상 압력을 낮추는 재료가 될 수 있습니다. Fox Business가 인용한 CME FedWatch 기준으로 9월 0.25%포인트 금리 인상 가능성은 전날 55%에서 고용 발표 뒤 44.1%로 내려갔습니다. 하지만 여기서 곧바로 “연준은 이제 금리를 못 올린다”고 연결하면 위험합니다. 같은 보도에서 전문가들은 다음 물가가 정책 판단의 결정적 변수가 될 수 있다고 봤습니다.
연준은 지난 회의에서 기준금리를 3.50~3.75%로 유지했고 9대3 표결에서 세 명의 위원이 0.25%포인트 인상을 선호했습니다. 이 흐름은 앞서 다룬 미 금리 동결과 9대3 표결 기사와 이어집니다. 고용이 약해졌더라도 다음 물가가 다시 강하게 나오면 연준의 고민은 달라집니다. 미국 7월 고용 하나만으로 달러, 미국채, 성장주 방향을 한쪽으로 정하는 것은 아직 이릅니다.
한국으로 전달될 때는 같은 숫자가 아니라 경로를 봐야 합니다
한국 투자자에게 가장 빠른 전달 경로는 금리 기대와 달러입니다. 미국 고용이 계속 약해져 연준의 긴축 기대가 낮아지면 달러 강세 압력이 완화될 수 있고, 이는 원화와 외국인 자금 흐름에 숨통을 줄 가능성이 있습니다. 하지만 미국 물가, 지정학적 위험, 한국의 성장률과 금리 전망이 동시에 움직이기 때문에 한 번의 고용 발표만으로 원·달러 환율의 추세를 예측해서는 안 됩니다.
직장인과 자영업자는 업종의 차이를 더 가까이 볼 필요가 있습니다. 소매와 금융에서 고용이 줄고 의료는 증가했다는 것은 미국 소비와 서비스 수요가 한 방향으로 움직이지 않는다는 뜻입니다. 미국 고객 비중이 큰 수출기업이나 온라인 판매 사업자라면 전체 실업률보다 고객 산업의 채용, 주문, 재고와 소비지표가 더 직접적인 신호가 될 수 있습니다.
또 미국과 한국의 노동시장을 그대로 겹쳐 놓아서는 안 됩니다. 이민 비중, 인구구조, 산업별 고용 구성, 해고와 채용 관행이 다릅니다. 미국 7월 고용이 약해졌다고 해서 한국의 채용시장도 같은 속도로 식는다고 볼 근거는 없습니다. 대신 미국의 고용 둔화가 연준 정책과 달러, 미국 소비를 거쳐 한국 기업의 매출과 투자심리에 어떻게 전달되는지를 보는 것이 현실적입니다.
이번 주에는 방향보다 조합을 확인해야 합니다
- 투자자는 다음 미국 물가를 고용과 묶어 보세요. 고용 둔화와 물가 둔화가 함께 나오면 연준의 인상 부담이 더 낮아질 수 있지만, 물가가 높게 유지되면 금리 경로는 다시 복잡해집니다.
- 직장인은 실업률보다 채용 공고와 임금 상승률을 보세요. 낮은 실업률이 이직이 쉬운 시장을 뜻하지는 않습니다. 신규 채용 속도와 보상 수준이 실제 협상력을 더 잘 보여줍니다.
- 자영업자는 미국 소비 둔화를 한꺼번에 가정하지 마세요. 소매, 금융, 의료처럼 업종별 고용 방향이 엇갈리고 있으므로 자신의 고객군과 가까운 지표를 따로 확인하는 편이 안전합니다.
미국 7월 고용은 경기침체를 확정하는 숫자도, 낮아진 실업률을 안심의 근거로 삼을 보고서도 아닙니다. 고용 감소, 두 달의 하향 수정, 노동시장 참가율 하락이 동시에 나타났다는 점이 더 중요합니다. 지금 필요한 판단은 미국 경제가 무너졌다고 서두르는 것이 아니라, 채용이 더 느려지는 가운데 물가까지 둔화하는지 확인하는 것입니다. 그 조합이 확인돼야 연준과 달러, 그리고 한국 시장에 미칠 방향도 조금 더 선명해질 것입니다.
